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探寻风格因子周期：宏观量化能否贡献超额收益？——因子新视野研究系列之一

不同组合构建方式下的策略均能跑赢不做轮动的组合。我们每月根据宏观指标观点和因子的宏观敏感性特征筛选当期配置的因子， 然后分别使用因子多头组合、预期收益打分法以及Barra 风险模型下的指数增强三种方法构建组合，各组合都能跑赢不做因子轮动的组合，多因子打分法风格暴露更极致，而与Barra 风险模型结合后可以达到定向暴露的目的。

风险提示：本报告模型根据历史数据构建，准确度受限于历史数据的长度；模型历史表现不代表未来，宏观及市场环境大幅变化时模型可能失效。

(联系人：邓虎/沈思逸)

氟化液行业深度——数据中心液冷趋势显著，氟化液需求有望快速放量

全球数据中心规模快速增加，能耗及散热要求推动液冷趋势显著。

投资评级与估值：维持行业“看好”评级。全球数据中心需求提升有望开启液冷服务器元年，作为液冷效率核心氟化液有望受益，看好技术储备充足，同时前瞻性布局的企业，建议关注相关公司：巨化股份、新宙邦、永和股份等。

风险提示：1）液冷数据中心规模增长不及预期；2）氟化液技术出现迭代；3）新进入者增加导致行业竞争加剧。

(联系人：宋涛/马昕晔)

碳化硅深度: 国内衬底厂商加速布局

特斯拉宣布减少碳化硅用量使得市场担忧碳化硅渗透率提升进度， 但我们认为碳化硅衬底市场需求有望快速增长。

投资分析意见：建议关注国产衬底厂商布局进展，关注衬底高壁垒环节的天岳先进、天科合达（未上市）、东尼电子等，以及国内最早具备S iC全产业链一体化布局的三安光电。

风险提示：1）碳化硅渗透率提升不及预期；2）国产厂商产能及良率提升不及预期。

(联系人：杨海晏)